Article considérant 52

(52) Dans le cadre du système de vente aux enchères (auction based system), les actions sont vendues directement aux investisseurs intéressés, en appariant les ordres d'achat et de vente sur la base d'un cours unique. Ce système a pour effet d'éliminer la marge habituellement réservée au teneur de marché, laquelle correspond à l'écart entre les cours acheteur et vendeur dans un système de négociation traditionnel, dirigé par les prix (quote-driven market) et basé sur des teneurs de marché (comme nous le verrons infra, le LES, l'AIM et Ofex sont des marchés établis, basés sur des teneurs de marché; ils seront dénommés ci-après marchés établis). Cet écart est généralement plus élevé pour les actions faisant l'objet de négociations moins fréquentes et dans des proportions plus restreintes. D'après les autorités britanniques, l'écart le plus important enregistré sur le marché Ofex a atteint 75 %, tandis que l'écart moyen entre les cours acheteur et vendeur des actions de six entreprises sises dans les West Midlands, négociées sur ledit marché entre septembre 2005 et septembre 2006, s'est élevé à 16 %.