(386) Dans son rapport d’évaluation, Ecorys distingue la valeur de l’entreprise de la valeur comptable de Combus. La valeur de l’entreprise est définie comme la valeur de Combus en tant qu’entreprise en supposant un financement efficace (par rapport à des entreprises comparables). La valeur comptable correspond à la valeur des parts de Combus, compte tenu du financement réel. Ecorys présent les conclusions suivantes en qui concerne la valeur de l’entreprise:
«L’analyse illustre que la valeur de Combus en tant qu’entreprise en janvier 2001 est comprise entre une valeur négative de 567 millions de DKK (hypothèse basse) et une valeur positive de 1 297 millions de DKK (hypothèse haute), avec une valeur probable de 426 millions de DKK (hypothèse de référence).
Ceci indique que Combus en tant qu’entreprise est viable en supposant un financement efficace (par rapport à des entreprises comparables), moyennant le respect de certaines conditions en vue d’atteindre le retour espéré. Ces conditions sont les suivantes:
1. Combus doit maintenir au moins un niveau de chiffre d’affaires comparable – une condition qui n’est pas irréaliste compte tenu de sa situation au moment où elle était leader du marché. Ses différents contrats devraient de préférence être rentables, bien que ceci ne soit pas une condition indispensable, étant donné que le principe clé pour l’optimisation des profits est de savoir si les recettes marginales excèdent les coûts marginaux. La rentabilité d’un contrat doit être évaluée d’après ce principe économique. Cette analyse dépasse le cadre de l’étude sous-jacente.
2. Une deuxième condition à remplir est l’amélioration du rendement de Combus et son adaptation en vue de répondre davantage aux normes du secteur. Encore une fois, ceci n’est pas une condition irréaliste si l’on considère le récent changement de statut de ses employés qui améliore la flexibilité opérationnelle et permet des réductions des coûts.»