Article considérant 221

(221) Le manque de financements libellés en dollars de HSH représente une faiblesse supplémentaire importante dans son profil d’entreprise. Fin 2010, environ [20-30] % de l’ensemble des actifs de HSH étaient libellés en dollars, ce qui correspond à [50-70] milliards de dollars, dont seulement [15-20] milliards de dollars ([20-25] %) ont été financés directement en dollars. Cet écart est comblé par des swaps de change, qui sont régulièrement prolongés. Compte tenu de l’extension continue des swaps de change euro/dollar depuis l’éclatement de la crise financière, cette stratégie de financement coûte environ [20-30] points de base de plus par rapport à une stratégie de financement en dollars. Elle comporte en outre une série de risques. Citons entre autres a) les coûts supplémentaires potentiels qui résultent des écarts probables entre les flux de trésorerie réel et escompté provenant des actifs en dollars, b) la volatilité accrue de la position de liquidité à court terme, due à l’obligation de compensation des marges liée aux positions de swaps et c) l’exposition accrue au risque de contrepartie en raison du fait que les transactions de swaps ne se font pas en bourse et que HSH supporte entièrement le risque de contrepartie sur ces opérations. Sachant cependant que la réduction du profil de risque de HSH a lieu essentiellement dans des segments où apparaissent des actifs libellés en dollars (p. ex. financement d’aéronefs, de navires et d’immeubles à l’étranger), elle contribue donc aussi de manière essentielle à la réduction du besoin de financement en dollars. De plus, HSH s’est engagée à augmenter à minimum […] % avant la fin 2014 la part des opérations en dollars de la banque principale qui sont refinancées en dollars.