Méthodes de conversion à appliquer aux instruments dérivés
1. Les méthodes de conversion suivantes s’appliquent à la liste non exhaustive de dérivés standard suivante:
a) Contrats à terme standardisés
— Contrat à terme sur obligations (bond future)nombre de contrats * notionnel du contrat * prix de marché de l’obligation de référence la moins chère à livrer
— Contrat à terme sur taux d’intérêtnombre de contrats * notionnel du contrat
— Contrat à terme sur devisesnombre de contrats * notionnel du contrat
— Contrat à terme sur actionsnombre de contrats * notionnel du contrat * prix de marché de l’action sous-jacente
— Contrat à terme sur indice boursiernombre de contrats * notionnel du contrat * niveau de l’indice
b) Options classiques (d’achat ou de vente, achetées ou vendues) (plain vanilla options)
— Options classiques sur obligationsnotionnel du contrat * valeur de marché de l’obligation de référence sous-jacente * delta
— Options classiques sur actionsnombre de contrats * notionnel du contrat * valeur de marché de l’action sous-jacente * delta
— Options classiques sur taux d’intérêtnotionnel du contrat * delta
— Options classiques sur devisesnotionnel (contractuel) du volet «devises» * delta
— Options classiques sur indicenombre de contrats * notionnel du contrat * niveau de l’indice * delta
— Options classiques sur contrat à terme standardisénombre de contrats * notionnel du contrat * valeur de marché de l’actif sous-jacent * delta
— Options d’échange (swaptions) classiquesmontant après conversion (méthode de l’engagement) du contrat d’échange de référence * delta
— Bons (warrants) et droits de souscription d’actionsnombre d’actions/d’obligations * valeur de marché de l’instrument de référence sous-jacent * delta
c) Contrats d’échange (swaps)
— Contrats d’échange classiques sur taux d’intérêt ou d’inflation à taux fixe/variablenotionnel du contrat
— Contrats d’échange sur devisesnotionnel du volet «devises»
— Contrats d’échanges sur taux d’intérêt (en devises différentes)notionnel du volet «devises»
— Contrats d’échange simples sur rendement globalvaleur de marché des actifs de référence sous-jacents
— Contrats d’échange complexes sur rendement globalvaleur totale de marché sous-jacente des deux volets du contrat
— CDS mono-émetteurs
Vendeur de la protectionvaleur de marché des actifs de référence sous-jacents, ou valeur notionnelle du CDS, si elle est supérieure.
Acheteur de la protectionvaleur de marché des actifs de référence sous-jacents
— Contrats pour différencesnombre d’actions/d’obligations * valeur de marché de l’instrument de référence sous-jacent
d) Contrats à terme de gré à gré
— Contrats de change à termenotionnel du volet «devises»
— Accords de taux futursnotionnel
e) Exposition à effet de levier à des indices à levier incorporé
Les dérivés procurant une exposition à effet de levier à un indice ou des indices sous-jacents incorporant un effet de levier par rapport à leur portefeuille doivent appliquer aux actifs concernés la méthode standard de calcul de l’engagement qui leur est applicable.
2. Les méthodes de conversion suivantes s’appliquent à la liste non exhaustive suivante d’instruments financiers à dérivés intégrés:
— obligations convertiblesnombre d’actions de référence * valeur de marché des actions de référence sous-jacentes * delta
— titres liés à un crédit (credit-linked notes)valeur de marché des actifs de référence sous-jacents
— titres partiellement libérésnombre d’actions/d’obligations * valeur de marché des instruments de référence sous-jacents
— bons (warrants) et droits de souscription d’actionsnombre d’actions/d’obligations * valeur de marché de l’instrument de référence sous-jacent * delta
3. Exemples de dérivés non standards et d’application de la méthode de calcul de l’engagement à utiliser:
— Contrats d’échange de variance (variance swaps): les contrats d’échange de variance permettent aux investisseurs de s’exposer à la variance (carré de la volatilité) d’un actif sous-jacent et en particulier d’échanger sa volatilité future réalisée (ou historique) contre sa volatilité implicite courante. Selon les pratiques de marché, le prix d’exercice (strike) et le notionnel de variance sont exprimés en termes de volatilité. Pour le notionnel de variance, on a donc:
Notionnel de variancenotionnel devega2strike
Le notionnel de vega fournit une mesure théorique des pertes et profits résultant d’un changement de volatilité de 1 %.
La volatilité réalisée ne pouvant être négative, la perte maximale d’une position longue sur un contrat d’échange est connue. La perte maximale d’une position courte sur un contrat d’échange est souvent limitée par l’application d’un plafond de volatilité. Toutefois, en l’absence de plafond de volatilité, les pertes potentielles d’une position courte sur un contrat d’échange sont infinies.
La méthode de conversion à utiliser pour un tel contrat à l’instant t est:
notionnel de variance * variancet (courante) (sans plafond de volatilité)
notionnel de variance * min [variancet (courante); (plafond de volatilité)2] (avec plafond de volatilité)
où: variancet (courante) est une fonction du carré de la volatilité réalisée et de la volatilité implicite, à savoir:
Variancet (courante)tTvolatilité réalisée (0,t)2 TtTvolatilité implicite (t,T)2
— Contrats d’échange de volatilité (volatility swaps)
Par analogie avec les contrats d’échange de variance, les formules de conversion suivantes sont appliquées aux contrats d’échange de volatilité:
— notionnel de vega * volatilitét (courante) (sans plafond de volatilité)
— notionnel de vega * min [volatilitét (courante); (plafond de volatilité)] (avec plafond de volatilité)
où variancet (courante) est une fonction de la volatilité réalisée et implicite.
4. Options à barrière (knock-in knock-out)
nombre de contrats * notionnel du contrat * valeur de marché de l’action sous-jacente * delta