(63) Dans leurs observations du 15 septembre 2011 et du 5 mars 2012, les autorités italiennes ont communiqué le calcul de la rentabilité «implicite ex ante» effectué par SACE et incluant les synergies et les acquisitions de KUP et d'Assedile (voir tableau 4). Aux fins de cette analyse, les autorités italiennes ont pris en considération les évaluations ex ante disponibles à diverses périodes de temps, à savoir: lors de l'élaboration du plan d'entreprise initial, lorsque l'acquisition de 70 % du capital d'Assedile a été envisagée et évaluée, et lorsqu'il a été procédé à des évaluations en vue de l'acquisition de l'intégralité du capital d'Assedile (100 %) et de 33 % du capital de KUP. Les synergies prévues par les acquisitions sont présentées de manière distincte à la fin du tableau. L'analyse ne prend pas en compte les acquisitions entreprises et évaluées mais non finalisées. Les capitaux excédentaires non nécessaires pour les acquisitions visées au considérant 56, avant la détermination et l'évaluation de ces dernières, sont attribués uniquement à la branche «assurance-crédit» stand alone [autonome] (première ligne directrice).
Tableau 4
Calcul de la rentabilité «implicite ex ante» de SACE
| | Année de référence |
Montant du capital
(en millions d'EUR)
|
Bénéfice, après impôt, prévu au cours de l'exercice de référence
(en millions d'EUR)
| ROE
Situation au 18 mai 2004
| | Branche «assurance-crédit»stand alone, tel qu'il résulte du plan d'entreprise initial de mai 2004 | 2008 | 105 | 3,7 | 3,5 %
| | | | 105 | 3,7 | 3,5 %
| | | | | |
Rentabilité «implicite ex ante», après acquisition de 70 % du capital d'Assedile
| | Acquisition d'Assedile | 2009 | 27 | 2,7 | 10,2 %
| | Stand alone après acquisition d'Assedile | 2008 | 78 | 3,7 | 4,7 %
| | | | 105 | 6,4 | 6,1 %
| | | | | |
Rentabilité «implicite ex ante» après acquisition de 100 % du capital d'Assedile et de 33 % du capital de KUP
| | Acquisition d'Assedile (70 % + 30 %) | 2009 | 41,7 | 3,9 | 9,4 %
| | Acquisition de KUP (33 %) | 2011 | 13,3 | 1,2 | 8,7 %
| | Stand alone après acquisition d'Assedile et de KUP. | 2008 | 50 | 3,7 | 7,4 %
| | | | 105 | 8,8 | 8,3
| | | | | |
Rentabilité «implicite ex ante» après acquisitions et produits des synergies inclus.
| | Synergies SACE BT/SACE | | | 1,9 |
| | Synergies SACE BT/Assedile | | | 0,6 |
| | | | 105 | 11,3 | 10,8 %