Article considérant 304

(304) La Commission a appliqué la «méthode des multiples» à son évaluation. Cette méthode s’appuie sur l’hypothèse centrale selon laquelle il convient d’évaluer des compagnies similaires de la même manière. Sur cette base, s’il est possible d’observer la valeur de compagnies comparables à la compagnie sous examen, il est alors également possible de déduire une évaluation de cette dernière. Les compagnies comparables sont généralement des sociétés cotées en bourse dont il est possible d’estimer la valeur d’entreprise (Enterprise Value, EV). En ce qui concerne spécifiquement les compagnies aériennes, l’EV utilisée est la somme du capital (valeur de marché du capital social résultant de la capitalisation boursière) et des passifs (y compris les éléments au bilan et hors bilan, tels que les loyers des aéronefs). Cette EV, également appelée adjusted EV, est ensuite normalisée sur la base d’une mesure des revenus pour obtenir un multiplicateur. Ce multiplicateur est ensuite appliqué à la composante revenus de la compagnie à évaluer, afin d’obtenir l’estimation de la valeur d’entreprise, laquelle doit ensuite être ajustée par l’élimination des passifs au bilan et hors bilan pour obtenir la valeur estimée du capital.