(176) La Commission a constaté que ces projections étaient fondées, pour leurs premières années, sur des plans d’entreprise internes. Plus précisément, le plan d’entreprise 2007-2011 du 17 mai 2007 contient des projections financières pour Trenitalia et RFI pour la période 2008-2011. Le tableau 11 compare les projections des recettes et des bénéfices (telles que définies par l’EBITDA, c’est-à-dire le résultat avant impôts, intérêts, dépréciation et amortissement) du plan d’entreprise 2007-2011 avec celles présentées dans l’étude de PwC de décembre 2019 (données en millions d’euros).
Tableau 11
Comparaison entre l’EBITDA et le chiffre d’affaires prévus dans le plan d’entreprise 2007-2011 et ceux figurant dans l’étude de PwC de décembre 2019 utilisée pour le critère de l’opérateur en économie de marché
| Société | Projection | Source | 2008 | 2009 | 2010 | 2011
| Trenitalia | Recettes | Plan d’entreprise 2007-2011 | 6 048 | 6 481 | 7 171 | 8 110
| Étude de PwC de décembre 2019 | 5 772 | 5 834 | 5 923 | 5 995
| EBITDA | Plan d’entreprise 2007-2011 | 710 | 1 208 | 1 681 | 2 319
| Étude de PwC de décembre 2019 | 919 | 1 046 | 1 246 | 1 388
| RFI | Recettes | Plan d’entreprise 2007-2011 | 2 888 | 3 003 | 3 185 | 3 424
| Étude de PwC de décembre 2019 | 2 507 | 2 363 | 2 788 | 2 945
| EBITDA | Plan d’entreprise 2007-2011 | 224 | 304 | 423 | 565
| Étude de PwC de décembre 2019 | 54 | –101 | 359 | 503
Pour Trenitalia comme pour RFI, le tableau 11 montre que, tant pour les recettes que pour les bénéfices (EBITDA), les projections de l’étude de PwC de décembre 2019 sont inférieures à celles du plan d’entreprise 2007-2011. La Commission considère par conséquent que les projections figurant dans l’étude de PwC de décembre 2019 sont prudentes, étant donné que le niveau plus bas de recettes et de bénéfices suppose une valeur de fonds propres plus faible pour la société.