(66) Les autorités allemandes ont également fourni une évaluation des fonds propres de Condor sur la base des conditions convenues avec Attestor, utilisées par PwC et considérées comme obligatoires pour que l’Allemagne puisse évaluer les conditions de prêt de la KfW, et pour que Rothschild, en tant qu’expert indépendant, puisse établir la valeur de l’entreprise dans le cadre du processus de recherche d’un investisseur. PwC adopte une approche prudente fondée sur un EBIT inférieur escompté de […] millions d’EUR et sur un facteur de multiplication de […]. Sur la base de ces hypothèses prudentes, PwC a conclu que Condor disposerait d’une valeur de fonds propres d’environ […] millions d’EUR en 2025, que Condor avait elle-même évaluée à quelque […] millions d’EUR avant la pandémie de COVID-19. Sur la base de l’évaluation plus prudente de PwC, Condor obtiendrait en 2026 un rendement des capitaux propres (RCP) de […] %. Cette valeur est parfaitement conforme au RCP médian affiché par un échantillon d’autres compagnies aériennes qui, en 2017-2019, se situait entre 23,4 % et 25,3 %, comme illustré dans le tableau 6. Comme on peut le constater dans le tableau 6, les compagnies aériennes européennes historiques ainsi que les compagnies aériennes américaines affichaient des résultats plus ou moins similaires, sauf pour l’année 2019.
Tableau 6
Rendement médian des capitaux propres des compagnies aériennes 2017-2019
| | 2019 | 2018 | 2017
| Historique (Europe) | 19,8 % | 24,6 % | 24,1 %
| Bas coûts (Europe) | 12,8 % | 15,1 % | 11,1 %
| Américaine | 30,4 % | 25,3 % | 25,8 %
| Toutes | 25,3 % | 23,4 % | 24,6 %